यदि आप एक दशक से अधिक समय से शेयर बाजार में भागीदार या अनुयायी रहे हैं, तो आप जानते हैं कि पिछला सप्ताह सामान्य नहीं बल्कि कुछ भी रहा हो। नहीं, यह सिर्फ सोने और चांदी में उतार-चढ़ाव या बिटकॉइन में गिरावट नहीं है। अभूतपूर्व घटना दुनिया भर में एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर शेयरों का पतन थी। वास्तव में, पिछले वर्ष के दौरान स्टॉक ने बाजार में काफी कमजोर प्रदर्शन किया है। पिछले तीन वर्षों से, वही प्रौद्योगिकी स्टॉक जिनके बारे में कई स्पष्ट “विशेषज्ञ” दावा कर रहे हैं, वे “निश्चित रूप से” हैं ए.आई. ‘घुमाओ’. आया समझ में? डैन इवेस, वॉल स्ट्रीट फर्म वेसबश सिक्योरिटीज में प्रौद्योगिकी अनुसंधान के वैश्विक प्रमुख।25 वर्षों में, सॉफ़्टवेयर में इस प्रकार का संरचनात्मक विनिवेश मैंने पहले कभी नहीं देखा है।

यह पिछले सप्ताह की परिभाषा थी! यह सब किससे शुरू हुआ: कानूनी, बिक्री, विपणन और डेटा विश्लेषण में कार्य करने के लिए एआई प्लेटफॉर्म में क्लाउड द्वारा पेश किए गए प्लगइन्स ने अचानक चिंताएं पैदा कर दीं कि एआई सॉफ्टवेयर उद्योग को कैसे बाधित करेगा। अगले कुछ दिनों में अधिक जानकारी सामने आई, क्योंकि कई सॉफ्टवेयर प्रोग्रामर, डेवलपर्स और उद्यमियों ने इस बात पर विचार किया कि एआई सॉफ्टवेयर उद्योग को कैसे बदल रहा है। हमें उसके बारे में क्या सोचना चाहिए? आइए इतिहास से कुछ सबक सीखें।

आईफोन की कहानी

9 जनवरी, 2007. स्टीव जॉब्स ने हाल ही में एप्पल के नए उत्पाद, आईफोन की घोषणा करके अपने दर्शकों और मोबाइल उद्योग को आश्चर्यचकित कर दिया था। (आप देख सकते हैं कि इस वीडियो लिंक https://tinyurl.com/stevejobs07 के पहले 5 मिनट में उन्होंने दर्शकों को कैसे मंत्रमुग्ध कर दिया). इससे पूरी इंडस्ट्री हैरान रह गई. जाहिरा तौर पर किसी को भी iPhone द्वारा पेश किए गए भेदभाव और परिष्कार के स्तर के साथ एक नए उत्पाद की उम्मीद नहीं थी।

किताब में, सिग्नल खोना: ब्लैकबेरी के असाधारण उत्थान और आश्चर्यजनक गिरावट के पीछे की अनकही कहानीमें, लेखक जैकी मैकनिश और सीन सिल्कऑफ़ ने एक दिलचस्प घटना का वर्णन किया है जो कंपनी के लॉन्च के तुरंत बाद Google के मुख्यालय में हुई थी। इससे पहले, Google दो मोबाइल डिवाइस ऑपरेटिंग सिस्टम प्रोजेक्ट पर काम कर रहा था। इसे जल्दी से विकसित और जारी किया जा सकता है, यह कम परिष्कृत है, लेकिन सामान्य उपयोग के मामलों के उद्देश्य को पूरा करता है, और इसका उपयोग ऑनलाइन खोजों सहित इंटरनेट तक पहुंचने के लिए किया जा सकता है। दूसरा एक अधिक हाई-एंड प्रोजेक्ट है जिसमें टच स्क्रीन इंटरफ़ेस और हैंडसेट पर उच्च स्तर की परिष्कार और कार्यों की व्यापक प्रयोज्यता है। iPhone की घोषणा के तुरंत बाद पहला प्रोजेक्ट रद्द कर दिया गया था, और Google दूसरे प्रोजेक्ट पर पूरी तरह से लग गया। परिणाम एंड्रॉइड ऑपरेटिंग सिस्टम था, जो वर्तमान में मोबाइल ऑपरेटिंग सिस्टम उद्योग में लगभग 70 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी पर कब्जा करता है। इस प्रकार, एंड्रॉइड की सफलता के बीज जनवरी 2007 में बोए गए।

लेकिन यह केवल आधी कहानी है. दूसरा भाग बताता है कि कैसे नोकिया और ब्लैकबेरी सहित उस समय की दुनिया की कई सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों के विनाश के बीज एक ही दिन बोए गए थे। iPhone की घोषणा और 29 जून 2007 को इसकी रिलीज़ के बीच, उद्योग विशेषज्ञों और विश्लेषकों की सभी प्रकार की राय ने सुर्खियाँ बटोरीं। उनमें से एक मौजूदा कंपनियों को प्रभावित करना था। कुछ लोगों ने तर्क दिया कि यह मौजूदा कंपनियों के लिए अच्छा होगा क्योंकि इससे पारिस्थितिकी तंत्र का विस्तार होगा। जैसा कि आप कल्पना कर सकते हैं, प्रमुख सेल फोन/स्मार्टफोन/मोबाइल ऑपरेटिंग सिस्टम कंपनियों (नोकिया, ब्लैकबेरी, मोटोरोला, विंडोज मोबाइल ऑपरेटिंग सिस्टम) के सीईओ इस बात से अनजान थे कि आईफोन का लॉन्च उनके व्यवसायों के लिए कितना विघटनकारी था। उन सभी ने धमकी को कम महत्व दिया।

जुलाई 2007 में तिमाही आय सम्मेलन कॉल में, iPhone जारी होने के तुरंत बाद, iPhone के खतरे के बारे में एक विश्लेषक के सवाल के जवाब में, नोकिया के अधिकारियों ने कहा कि वे प्रतिस्पर्धा का स्वागत करते हैं क्योंकि यह कंपनी को बेहतर बनाती है। माइक्रोसॉफ्ट के तत्कालीन सीईओ स्टीव बाल्मर ने आईफोन का कुख्यात मजाक उड़ाया था। जब उनसे आईफोन पर उनकी प्रतिक्रिया के बारे में पूछा गया तो उन्होंने हंसते हुए कहा: $500 पर…पूरी तरह से सब्सिडी युक्त एक योजना के साथ…यह दुनिया का सबसे महंगा सेल फोन है। कीबोर्ड की कमी इसे व्यावसायिक ग्राहकों के लिए अनाकर्षक बनाती है। उन्होंने यह भी जोड़ा: वर्तमान में, हम सालाना लाखों मोबाइल फोन बेचते हैं। एप्पल की वार्षिक सेल फोन बिक्री शून्य है। (आप इस वीडियो लिंक https://tinyurl.com/msiphonereax पर iPhone पर स्टीव बाल्मर का जवाब देख सकते हैं).

आश्चर्यजनक रूप से, व्यापार और स्टॉक प्रदर्शन (2007) को देखते हुए, ऐसा प्रतीत होता है कि वे शुरुआती चरण में सही थे। 2007 के अंत तक नोकिया का बाजार पूंजीकरण $150 बिलियन से अधिक हो गया। इस मूल्य का अधिकांश हिस्सा मोबाइल फोन/स्मार्टफोन व्यवसाय से प्राप्त हुआ था, केवल एक छोटा सा हिस्सा संचार उपकरण व्यवसाय से प्राप्त हुआ था। ब्लैकबेरी (तब इसे रिसर्च इन मोशन कहा जाता था) ने 2007 में 100 बिलियन डॉलर के बाजार पूंजीकरण को पार कर लिया। बाजार पूंजीकरण का यह स्तर उस समय दुनिया में सबसे अधिक था।

आईफोन की शुरूआत ने न केवल मोबाइल उद्योग में, बल्कि पूरी दुनिया के कामकाज में एक स्थायी भूकंपीय बदलाव की शुरुआत को चिह्नित किया। हमारे प्रतिस्पर्धी इसे खोजने में आश्चर्यजनक रूप से विफल रहे।

2009 के अंत तक, जैसे ही स्टॉक की कीमतें वैश्विक वित्तीय संकट के प्रभाव से उबर गईं, iPhone का प्रभाव उभरना शुरू हो गया। और यह ब्लैकबेरी, नोकिया और विंडोज मोबाइल ओएस की कमजोर बिक्री और स्टॉक कीमतों में परिलक्षित होता है। 2012 तक, ऐप्पल वैश्विक मोबाइल फोन उद्योग के मुनाफे का लगभग 70 प्रतिशत (2007 के मध्य तक शून्य से ऊपर) उत्पन्न कर रहा था, यूनिट बिक्री में केवल 10 प्रतिशत हिस्सेदारी के साथ। प्रतिस्पर्धियों पर प्रभाव 2007 में किसी की अपेक्षा से अधिक विघटनकारी रहा है।

नोकिया का मोबाइल फोन और स्मार्टफोन कारोबार महज 7.2 अरब डॉलर में हासिल कर लिया गया। 2016 में इसे भी पूरी तरह से रद्द कर दिया गया और इस अधिग्रहण को माइक्रोसॉफ्ट में एक असफल प्रयोग के रूप में देखा गया। ब्लैकबेरी का बाज़ार पूंजीकरण वर्तमान में लगभग $2 बिलियन है, जो 2007 के शिखर से 98% कम है। मोटोरोला के मोबाइल फोन व्यवसाय को भी इसी तरह का नुकसान उठाना पड़ा होता यदि Google ने 2011 में इसे 12.5 बिलियन डॉलर में अधिग्रहण नहीं किया होता। यहां महत्वपूर्ण बात यह है कि Google ने मोटोरोला के सेल फोन व्यवसाय में बहुत मूल्य देखा, इसलिए नहीं कि यह सेल फोन प्रौद्योगिकी में अग्रणी था और इसके पास हजारों पेटेंट थे।

2011 तक, नोकिया, ब्लैकबेरी, सोनी एरिक्सन और एप्पल जैसे मोबाइल फोन उद्योग के पदाधिकारियों ने मोबाइल फोन प्रौद्योगिकी पेटेंट से भरपूर रॉकस्टार कंसोर्टियम नामक एक संगठन भी बनाया था, जिसका उपयोग उन्होंने एंड्रॉइड की प्रगति को धीमा करने के लिए Google के खिलाफ पेटेंट उल्लंघन के मुकदमे दायर करने के लिए किया था। इसलिए, मोटोरोला का अधिग्रहण मुख्य रूप से Google द्वारा रॉकस्टार कंसोर्टियम के खिलाफ अपना पेटेंट भंडार बनाने के लिए किया गया था। और यह काम कर गया!

2013-2014 तक, उद्योग 2007 की तुलना में पूरी तरह से अलग परिवर्तन से गुजर चुका था। नए नामों ने उद्योग का नेतृत्व किया जबकि मौजूदा लोगों का सफाया हो गया।

21 तारीख को^{प्रतिशत} सदी की शुरुआत के बाद से, ऐसे कई उदाहरण सामने आए हैं कि कैसे नवाचार और व्यवधान ने विशिष्ट उद्योगों और भविष्य के रास्तों को फिर से तार-तार कर दिया है। आईफोन का लॉन्च और अन्य सेलफोन उद्योग के मुख्य कार्यकारी अधिकारियों का इसे स्वीकार करने और अनुकूलन करने से इंकार और तैयारी न करना सीखने के लिए एक बहुत अच्छा उदाहरण है। लेकिन कभी-कभी, विकास और अनुकूलन के मेहनती प्रयासों के बावजूद, सबसे अच्छी कंपनियां भी उखड़ जाती हैं। ऐसे परिवर्तनों के प्रभावों पर भी विचार किया जा सकता है। निवेशकों को इसका ध्यान रखना चाहिए.

निवेशकों के लिए नोट्स

उथल-पुथल के समय में, जैसा कि हमने पिछले सप्ताह चेतावनी दी थी, निवेश को “पल-पल खरीदने” की मानसिकता के बजाय, कई परिणामों पर विचार करते हुए सावधानी से करने की आवश्यकता है। जैसा कि वॉरेन बफेट ने प्रसिद्ध रूप से कहा था, मौजूदा मुख्य कार्यकारी अधिकारी (सीएक्सओ) की राय को हल्के में लिया जाना चाहिए। यदि आपको बाल काटने की आवश्यकता है तो नाई से न पूछें. यदि आप पिछले कुछ वर्षों में आईटी सेवा उद्योग में सीईओ की टिप्पणियों को देखें, तो वे आम तौर पर दोहराते हैं कि उनकी कंपनियां एआई से लाभ उठाने के लिए अच्छी स्थिति में हैं, भले ही उनका अंतर्निहित प्रदर्शन शायद ही इसे प्रतिबिंबित करता हो।

इसकी तुलना में, SaaS कंपनियों ने हाल के वर्षों में अच्छा प्रदर्शन किया है। हालाँकि, उनका स्टॉक गिर गया। एआई के व्यवधान के बारे में चिंताओं के बीच कंपनी के शेयर की कीमत उसके कारोबार की वृद्धि में काफी पिछड़ गई है। निवेशकों का हालिया पूर्वाग्रह (पिछले कुछ वर्षों में व्यापार वृद्धि के संबंध में) अब भविष्य की व्यावसायिक संभावनाओं पर एआई व्यवधान के प्रभाव के बारे में चिंता द्वारा प्रतिस्थापित किया जा रहा है। उदाहरण के लिए, Adobe वर्तमान में पिछले वर्ष की तुलना में 11% राजस्व वृद्धि, 15% शुद्ध आय वृद्धि और ठोस 30% शुद्ध लाभ मार्जिन देने के बाद 15.5x के P/E पर कारोबार करता है। फॉरवर्ड पी/ई आधार पर, Adobe 11.4x पर ट्रेड करता है (ऊपर चार्ट देखें)।

ऐसे समय में, निवेशकों को कई परिणामों के लिए योजना बनाने की आवश्यकता होती है, क्योंकि इस बात पर अंतहीन बहस हो सकती है कि कोई स्टॉक सस्ता है या नहीं। उदाहरण के लिए, एक परिणाम यह हो सकता है कि कंपनियां अनुकूलन करें, विकसित हों, जीवित रहें और आगे बढ़ें, लेकिन एक या दो साल पहले अनुमान से धीमी गति से। इन मामलों में, कम किशोरावस्था या एकल अंक में पी/ई अनुपात पर खरीदना लाभदायक हो सकता है। लेकिन इसके परिणामस्वरूप कुछ कंपनियां उसी तरह प्रभावित हो सकती हैं जैसे पिछले दशक में मोबाइल फोन कंपनियां प्रभावित हुई थीं। ऐसे में किसी भी स्तर पर खरीदारी करना सस्ता नहीं होगा. उदाहरण के लिए, 2007 से 2011 तक, जब ब्लैकबेरी का मूल्यांकन 30 गुना से भी कम होकर कम-किशोर पीई गुणक पर आ गया, तो वॉल स्ट्रीट के एक कॉर्पोरेट विश्लेषक ने इसके मूल्यांकन को “बेतुकेपन का रंगमंच” कहा। हां, स्टॉक की कीमत सैद्धांतिक रूप से बहुत सस्ती थी, लेकिन फिर भी यह उथल-पुथल का कारण नहीं बन सकी और लगातार नीचे गिरती रही।

सावधानियां

इसलिए, तुरंत खरीदारी करने के इच्छुक निवेशकों को यह आकलन करने की आवश्यकता है कि क्या स्टॉक की कीमत में व्यवधान या विलुप्त होने की संभावना है और अपना दांव सावधानी से लगाएं। इस बिंदु पर, कोई भी निश्चित रूप से भविष्यवाणी नहीं कर सकता कि कुछ वर्षों में परिणाम क्या होगा।

इस संदर्भ में, यह ध्यान देने योग्य है कि भारतीय आईटी सेवा कंपनियों ने, सभी मामलों में, व्यवधान की कीमत नहीं चुकाई है। कुछ SaaS कंपनियों की तुलना में कम राजस्व और लाभ वृद्धि और कम शुद्ध लाभ मार्जिन के साथ (ऊपर ग्राफ़ देखें), यह निरपेक्ष और सापेक्ष दोनों आधारों पर उच्च P/E गुणक पर व्यापार करना जारी रखता है।

2015 और 2017 के बीच आईटी सेवा उद्योग में व्यवधान के चलते, क्लाउड/डिजिटल माइग्रेशन ने आईटी सेवा कंपनियों के पारंपरिक व्यवसाय मॉडल को उलट दिया। टीसीएस, इन्फोसिस, विप्रो और एचसीएल टेक पिछला पी/ई अनुपात क्रमशः 16.3x, 13.9x, 12.5x, और 13.1x पर आ गया। कंपनी आज उच्च पी/ई अनुपात पर कारोबार कर रही है, जब उथल-पुथल और खतरे काफी बढ़ गए हैं और व्यवसाय अधिक गंभीर रूप से प्रभावित हुए हैं, जैसा कि हाल के वर्षों में इसकी वित्तीय स्थिति में परिलक्षित हुआ है (ऊपर चार्ट देखें)।

यहां एक द्वंद्व है, और हाल के वर्षों में खराब प्रदर्शन के बाद भी, व्यवधान के जोखिम को देखते हुए यह मूल्य प्रदान करने में विफल रहता है। में बीएल.पोर्टफोलियोवैसे, हमने भारतीय आईटी शेयरों पर लगातार सतर्क रुख बनाए रखा है और हम उस दृष्टिकोण को दोहराना चाहेंगे।

7 फरवरी, 2026 को प्रकाशित